《保险理论与实践》20210708-《德国：养老基金投资与资本市场的互动》（朱俊生、邹琼）

［摘   要］经过100多年的发展，德国逐步形成了四层次的养老保险体系。其中，第一层次的法定养老保险实行现收现付的融资模式，剩余资金存量有限，基本不存在用于投资的资金。第四层次的基本养老保障资金来源为国家税收，也不参与市场化运作。德国实行市场化投资的养老基金主要是第二、第三层次的私营养老金。德国养老基金资产配置模式具有明显的偏保障色彩，权益类资产占比低，这与德国资本市场相对滞后以及对养老基金投资的限制等因素都有关系。中国应吸取德国养老金制度没有能够有效支持资本市场发展的教训，发展多支柱养老金体系，优化金融结构，促进养老金与资本市场的互动发展。

［关键词］养老基金；资本市场；投资收益率与回报率

［作者简介］朱俊生，清华大学五道口金融学院中国保险与养老金研究中心研究总监，国务院发展研究中心金融研究所保险研究室原副主任、教授、博士生导师；邹琼，中国社会科学院大学博士研究生。