《保险理论与实践》20240401-《我国利率影响因素与长期变动趋势探讨》（阳光资产管理公司课题组）

［摘   要］我国利率长期走势取决于潜在经济增长、通胀率、货币政策三大因素。经济调结构、人口减少、债务风险、逆全球化等将导致我国经济增长中枢持续下移，带动利率回落。国内通胀方面，中期价格下行压力大，出现全面通胀概率较低，但通胀长期走势存在不确定性。未来货币政策走向与应对债务问题路径选择密切相关，目前高杠杆和债务压力推高金融稳定风险，为应对债务问题，我国存在低通胀、再通胀、出清三种可能的政策路径选择。低通胀路径下，在低增长、低利率环境下降低债务再融资成本，利率将长期下行。再通胀路径将大幅提高通胀与名义经济增速以稀释存量债务，经济增长前高后低，利率抬升后回落。出清路径着眼于在一个较短的时期内对高风险部门进行出清，利率将触底后回升。若政策保持定力，预计将进入低通胀路径，利率自然回落、付息压力缓慢释放；若经济增速过快下行，政策可能转向再通胀路径；同时高风险部门可能在此过程中集中出险，引发改革式主动出清。

［关键词］国债利率；债务化解；货币政策

［作者简介］课题组负责人：邱晓华，课题组成员：李衡、陈柯、徐灼、张艳杰、李珂、邢硕。邱晓华，博士，现任阳光保险集团首席经济学家、阳光资产管理股份有限公司首席战略官；李衡，博士，现任阳光资产管理股份有限公司宏观研究部负责人；陈柯，博士，现任阳光资产管理股份有限公司宏观研究部研究员；徐灼，博士，现任阳光资产管理股份有限公司宏观研究部高级研究员；张艳杰、李珂，现任阳光资产管理股份有限公司宏观研究部研究员；邢硕，阳光资产管理股份有限公司宏观研究部实习生。